為何全球央行持續“+黃金”？
2023-04-17
總 結
全球央行和主權基金持續“+黃金”：
· 全球央行2022年購金量達1,136噸，創歷史新高，且2023年該趨勢仍在延續
· 俄羅斯主權財富基金在去西方化的同時上調了其黃金投資上限至40%
· 應對滯脹背景下的不確定性，澳大利亞主權基金在其組合中納入黃金以對沖風險
2023年，“黃金+”對國內投資者的戰略價值
· 潛在的全球衰退風險，內需持弱的可能性以及地緣政治不確定性或影響國內經濟復蘇進程，增加國內資產波動，而黃金不僅能在國內股市上漲時共享繁榮，也能在其下跌時提供保護
· 在出口存走弱可能性和中美利差依舊較大的背景下，配置人民幣計價的黃金有助于對沖貨幣風險
“黃金+”
全球央行大舉購入黃金
應對紛繁復雜的經濟和地緣政治局勢，全球央行在2022年大舉出手，以1,136噸的凈購金量創下歷史記錄（圖1）。我們2022年全球央行黃金儲備調研結果顯示，“危機時期的表現”，“對沖通脹”，“長期保值資產”等是央行持有黃金的主要驅動。
圖1：2022年，全球央行購金量突破歷史記錄
來源：金屬聚焦，世界黃金協會
2023年，全球央行的購金趨勢持續。新加坡金融管理局在今年前兩個月購入了51.8噸黃金；截止三月底，我國央行已連續五個月增持黃金，2023年一季度共增儲58噸；而在沉寂一年多后，俄羅斯央行宣布，在去年二月和今年二月之間，其增持了31噸黃金。除此以外，土耳其，印度等央行也在今年延續了其購金步伐。
為確保穩定性和靈活性，俄羅斯主權財富基金大幅上調黃金投資上限
俄羅斯表示將在2023年清空其主權財富基金所有歐元份額，僅保留黃金，盧布和人民幣。而為“確保充足的靈活性”，該主權財富基金在今年年初宣布上調人民幣和黃金的投資上限（人民幣：30% -> 60%；黃金：20% -> 40%）。俄羅斯對于黃金的青睞與黃金的穩定性（圖2）息息相關。穩定和支持國家養老金系統以及在危機時期彌補預算赤字是俄羅斯主權財富基金主要目標。
圖2：黃金往往在系統性危機時刻表現亮眼
*截止于2022年12月 31日，基于MSCI全球股票指數，彭博全球債券指數以及倫敦金，均以人民幣計價。2002衰退: 3/2002 - 7/2002; 全球經濟危機 (GFC): 10/2007 - 2/2009; 主權債務危機 I: 1/2010 - 6/2010; 主權債務危機 II: 2/2011 - 10/2011;新冠疫情: 31/1/2020 – 31/3/2020; 2022股債雙殺: 2022全年。
來源：彭博社，世界黃金協會
澳大利亞主權財富基金為增強組合防御性納入黃金
澳大利亞主權財富基金也在去年年底將目光轉向了黃金。去年年底該基金指出，未來全球投資者可能會面臨低增長，高失業率，高通脹的挑戰。而為了讓其投資組合更具防御性，能更好地抵抗通脹，澳大利亞主權財富基金加入了黃金（表1）。
表1：澳大利亞主權財富基金：其未來投資組合可能遭遇的挑戰和應對
來源：澳大利亞主權財富基金2022年12月投資組合報告
2023年，黃金對國內投資者的戰略價值
2022年，人民幣計價黃金錄得10%收益，跑贏了大多數資產；2023年，世界黃金協會認為，全球宏觀環境，包含潛在的經濟衰退和滯脹風險，全球金融系統性危機爆發的可能性以及美聯儲加息周期即將見頂的可能性，利于黃金投資。而聚焦國內，投資者在2023年或有兩種黃金配置驅動：
配置黃金能夠幫助投資者防御國內股市波動風險
疫情后國內經濟的復蘇已成市場共識，但不確定性仍存。首先，出口可能會受到全球經濟潛在的增長放緩影響；其次，內需或受處于歷史高位的居民儲蓄意愿以及房地產行業結構性疲弱的拖累；最后，中美地緣政治相關風險也值得重視。而人民幣黃金能夠成為一項獨特的風險分散資產：當國內股市上漲時，黃金與之正相關，在股市下跌之際，黃金與其負相關（圖3）。
圖3：在國內股市下跌時，黃金分散風險，在股市上漲之際，黃金則共享繁榮
*基于2012年12月31日至2022年12月31日的十年日度數據，根據上海黃金交易所的Au9999合約收盤價，滬深300指數以及中債總財富指數計算得出。
來源：上海黃金交易所，中債估值中心，世界黃金協會
配置黃金可以抵御貨幣風險
人民幣也存在一定波動風險。美國通脹高燒難退背景下，即便見頂，美國利率也或將維持在一定高位；結合我國當前的相對偏寬松的貨幣政策，境內外利差或再現擴大風險。疊加出口潛在走弱帶來的貿易逆差可能性，人民幣或受到一定影響。作為一項不可多得的非人民幣資產，黃金也能對沖人民幣走弱風險（圖4）。
圖4：在人民幣貶值之際，以人民幣計價的黃金價格往往上漲
*基于2012年12月31日至2022年12月31日的十年日度數據，根據上海黃金交易所的Au9999合約收盤價和美元兌人民幣匯率計算得出。
來源：上海黃金交易所，中國外匯交易中心，世界黃金協會
（以上內容僅供參考，依此入市，風險自擔）來源：世界黃金協會
